红星控股因债务清偿问题申请重整，近两年累亏351亿

从债务问题显现到“卖子偿债”，红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星控股”）做出了最新的选择。

6月12日，红星控股公告，因自身债务清偿问题已向法院递交重整申请。同时强调申请仅针对红星控股及法人主体，不包含旗下子公司和参股公司。

红星控股认为，重整后公司可实现轻装上阵，化解债务风险、提升资产价值。不过，其也提示，“重整申请能否被法院裁定受理，后续是否进入重整程序均存在重大不确定性。”

债务滚雪球，2023年末总负债为325亿

“公司面临债务清偿困境，存在可能无法清偿到期债务的情形。”红星控股称，若某笔债务触发实质违约，将出现连锁反应导致其他债务构成交叉违约等情况。

红星控股的债务问题由来已久，据其发布的历年审计报告显示，在2017年时公司的总负债首次突破千亿规模、达到1083.93亿元（合并口径，下同）。此后一路攀升，到了2020年已冲至1966.02亿元。

2020年开始，随着家居大卖场及商业地产市场迎来产业周期调整，红星控股开始向着“轻资产、重运营、降杠杆”的运营方向转变。公司的负债规模开始压缩，到2023年年末降至325.53亿元。

但从账面上来看，红星控股的短期偿债压力不小。截至2023年末，公司的短期借款为13.27亿元、一年内到期的非流动负债为47.56亿元，对应的货币资金仅有8.09亿元，缺口达53亿元。此外，账面上还有19.71亿元的应付票据及应付账款。

红星控股2023年合并资产负债表中流动负债概况。图片来源：红星控股公司债券2023年年度报告

往期数据显示，2023年时，红星控股还曾发布过三次债务未能偿还的公告。加上今年1月发布的公告，四则公告数据累计公司未偿还债务规模已达20.74亿元。而从账面上来看，公司并非资不抵债，截至2023年年末的净资产约16.22亿元。

在红星控股看来，通过司法重整程序化解债务危机，可以避免公司债务风险及经营风险的进一步恶化。其透露出三方面的考虑：公司目前资产的快速变现价值难以清偿全部债务；同时，若公司最终被破产清算，届时核心资产或被强制执行，将导致债权人的清偿利益受损；此外，重整是市场化、法治化化解风险的有效方式，市场已有公司重整成功的案例。

多元化布局，2023年净亏271亿

紧张的财务状况之外，红星控股的基本面也并不乐观。在2017年负债规模首次突破千亿元之后，公司的总营收还曾从当年的200.44亿元，一路增长至2019年的332.26亿元，复合年增长率达18.35%。

但到了2020年，红星控股的总营收突降16.74%至277.55亿元。2021年，重回三百亿后又一路下滑。到了2023年，已仅剩138.89亿元。

盈利能力的下滑则更为明显，红星控股2022年开始亏损，到2023年已经累计亏损约351.53亿元。红星控股在公告中也提及，“受到前期重资产运营模式、融资成本高企，公司及下属子公司盈利能力持续下滑、现金流日趋紧张。”

红星控股2023年合并利润表中营收净利概况。数据来源：红星控股公司债券历年年度报告

企查查APP显示，红星控股由车建兴和车建芳兄妹二人共同持股，其中车建兴持股比例达92%。从家居卖场跨界到地产商，红星控股还进军过中介、电器等多元化业务，涉足多个产业链。

大卖场业务曾是红星控股的核心业务，以美凯龙为运营主体、系全行业第一家在“A股+H股”上市的家具公司。在2023年被以63亿元的价格让出控制权后，红星控股已退居第二股东之列。截至2024年5月22日，持股比例为22.51%。

美凯龙于6月12日也发布了公告，强调红星控股对公司不存在经营性及非经营性资金占用情况，双方在业务、人员、资产等方面均把持独立，本次申请重整不会导致公司实控人变更及影响公司经营。

红星企发则在更早的2021年就被红星控股出售，后者70%的股权被以40亿元卖给了远洋集团。至此，红星控股还剩余的部分地产项目均由红星置业开展，主要布局江浙沪及核心省会等区域。

爱琴海商业前身为成立于2013年的红星商业，作为商业不动产运营商其曾在2021年传出要港股IPO的消息，彼时估值称有约120亿元-150亿元。不过，至今仍未有提交招股书的动作。根据其在6月举行的2024战略发布会上的消息，目前在营项目总计48座、2023年开业10座，2024年一季度出租率、客流、营业额均同比增长。

从红星控股2023年的营收构成来看，租赁及管理在内的地产业务为其贡献了近87%的营收。其中，商业地产、住宅销售的营收为74.4亿元，系第一大收入来源；作为第二大收入来源的租赁及管理业务则毛利率水平最高，达到67.79%。

红星控股2023年业务板块情况。图片来源：红星控股公司债券2023年年度报告

而在本次申请重整之前，红星控股针对其在境内发行的公开市场债券曾采取展期和追加增信等措施。企业预警通数据显示，截止最新，红星控股存续9只债券，对应规模为113.39亿元。其中，约76.81%将于1-3年内到期，最近一笔到期日为2026年9月。

红星控股债券存续情况。图片来源：企业预警通

红星控股在公告中指出，无论公司是否进入重整程序，都将做好日常运营，并将成立专项小组推动重整工作，化解公司存量债务风险。

本文来源：银柿财经