不要忽视救市决心！彭博专栏:中国的经济刺激不会永远光打雷不下雨

纵横网讯   前投资银行家、美国彭博社专栏作者任姝丽(Shuli Ren)周三(10月23日)在其专栏发表文章称，中国的经济政策转向现在可能很难拼凑起来，但这是真实的。她认为，中国的经济刺激计划不会永远“光打雷不下雨”。

文章写道，自从9月下旬中国放弃财政紧缩政策并接受经济刺激政策以来，一直是“光打雷不下雨”。虽然部长级官员主持了一系列新闻发布会，但没有人给出一个神奇的数字。这让原本预计救市规模将超过人民币10万亿元(合1.4万亿美元)的股票交易员感到失望。尽管如此，高层政策制定者的声明，以及他们正在创造的新工具(如央行帮助企业回购上市股票的再贷款安排)，都发出强有力的信号，表明一个强有力的一揽子计划正在酝酿之中。

10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。

根据通知，21家金融机构可向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款用于股票回购和增持，发放贷款后于次季度第一个月向中国人民银行申请再贷款。对于符合要求的贷款，中国人民银行按贷款本金的100%向金融机构发放再贷款。

日前，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）。为保障工具操作顺利开展，10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

任姝丽指出，中国最近的政策转向集中在三个方面：政府计划改善地方财政并增强地方财政实力；购买未售出的房屋以稳定房价；向大银行注资，使它们在经济疲软时愿意放贷。

中国财政部在最近的新闻发布会上承诺，这将是近年来规模最大的一次性地方债置换，但没有给出任何数字指导。

任姝丽写道：“但我们可以通过回顾过去来预测未来。2015年至2018年，中国花费了约12.2万亿元人民币来缓解隐性地方债务。相比之下，今年早些时候，中国政府仅拨出1.2万亿元人民币用于债务互换。”

10月12日，中国财政部部长蓝佛安在新闻发布会上，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明。他说道：“这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施，这是一场及时雨，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层‘三保’。”

任姝丽指出，改善市政财政可能比给消费者开刺激支票更快地提振经济。地方政府将能够偿还拖欠给供应商的款项，从而使供应商能够维持运营。另一个不同寻常的举动是，中国财政部表示，地方政府将可以用特殊目的债券的收益购买未售出的房屋；这些债券一直被限制在基础设施和环境项目上。这意味着，在房地产市场低迷4年后，中国终于确定了一条融资渠道，以消除房地产市场的供过于求。因此，北京方面可能会为这些特殊用途市政债券提供更多的配额；目前每年的配额不到4万亿元人民币。

蓝佛安在国新办发布会上表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。他指出，这一揽子增量政策包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面。

任姝丽称，最后不能不提的是，中央政府将发行超长债券，为大型银行增加资本。这种债券很少见，可以用于任何目的。这些债券的收益甚至可能用于市政债券互换。

可以理解的是，当没有具体的官方声明时，媒体传出的数字可能会造成很多混乱。例如，地方政府可能被允许在未来三年内发行高达6万亿元人民币的债券，为其表外债务进行再融资。乍一看，与去年发放的配额相比，这个数字并不令人印象深刻。

任姝丽称：“但请记住，中国政府是一个复杂的机构，手中有许多工具。例如，地方债务互换可以通过地方政府特别再融资债券，甚至中央政府发行的超长债券等方式实现。在我们看到一揽子计划之前，现在就忽视提振经济的决心还为时过早。”

文章最后写道：“搞清楚中国的经济刺激方案就像猜谜游戏。我们已经知道大纲，但还没有把各个部分连在一起。因此，是时候将中国视为‘受压资产’了：世界第二大经济体仍能产生可观的回报，但必须要有耐心。”

编辑：辛鑫

审核：刘昊然